1、2015-2018,環(huán)保行業(yè)的資金驅動(dòng)年代
2015-2018年,在海綿城市、河道治理大舉推動(dòng)的背景下,環(huán)保行業(yè)的業(yè)務(wù)邊界擴大,從單純的廠(chǎng)內治理向環(huán)境綜合治理的大基建延伸。例如,在2015年開(kāi)始的海綿城市、河道治理市場(chǎng)中,環(huán)保公司業(yè)務(wù)由廠(chǎng)內向廠(chǎng)外延伸,逐漸綜合化;而園林、建筑、機械、地產(chǎn)、新能源等其他行業(yè)公司也開(kāi)始將業(yè)務(wù)向環(huán)保延伸。
傳統環(huán)保公司業(yè)務(wù)由廠(chǎng)內向廠(chǎng)外延伸:傳統環(huán)保業(yè)務(wù)以污水處理廠(chǎng)、垃圾處理廠(chǎng)等“廠(chǎng)內”業(yè)務(wù)為主,而進(jìn)入環(huán)保大投資時(shí)代后,環(huán)保業(yè)務(wù)也越來(lái)越綜合化,正從廠(chǎng)內向廠(chǎng)外延伸。以海綿城市建設為例,建海綿城市就要有“海綿體”。城市“海綿體”既包括河、湖、池塘等水系,也包括綠地、花園、可滲透路面這樣的城市配套設施。雨水通過(guò)這些“海綿體”下滲、滯蓄、凈化、回用,*后剩余部分徑流通過(guò)管網(wǎng)、泵站外排,從而可有效提高城市排水系統的標準,緩減城市內澇的壓力??傊?,海綿城市的建設需要結合綠色與灰色基礎設施建設多種方法,降低地表徑流比例,將會(huì )涉及到園林綠化、污水處理、再生水回用、河道治理、管網(wǎng)建設等與城市水環(huán)境相關(guān)的方方面面,包含污水處理廠(chǎng)之外的更多廠(chǎng)外業(yè)務(wù)。
在業(yè)務(wù)邊界擴大的同時(shí),環(huán)保企業(yè)承接項目規模急劇增大,業(yè)務(wù)模式也由EPC/BOT/BT等模式向PPP模式轉變,在訂單驅動(dòng)收入快速增長(cháng)的同時(shí),環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展對資金的依賴(lài)度也在提升,資金成本變化、貸款進(jìn)度變化均與市政環(huán)保公司的工程項目進(jìn)度、收益情況、財務(wù)成本密切相關(guān),資金面變化暗含的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢變化也會(huì )影響市政環(huán)保企業(yè)主要面向的環(huán)保工程市場(chǎng)投資需求變化。因此,這一時(shí)期環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及股價(jià)變化均與資金面變化情況高度相關(guān),水環(huán)境綜合治理市場(chǎng)的發(fā)展及相應公司的起伏是資金驅動(dòng)時(shí)代的突出代表,其中*具代表性的企業(yè)即是東方園林。
2015年,是環(huán)保企業(yè)業(yè)務(wù)邊界開(kāi)始擴大的第*年,尚處于市場(chǎng)啟動(dòng)和準備期;2016年,則是市政環(huán)保業(yè)務(wù)的大年,利率低位、PPP大規模擴張的元年(政策導向積極)、基建投資需求增加下河道治理市場(chǎng)大幅啟動(dòng);2017年利率開(kāi)始明顯上行,“去杠桿”成為三大攻堅戰首要任務(wù),資金面由寬松變緊張,融資明顯困難,市政環(huán)保公司業(yè)務(wù)發(fā)展也開(kāi)始面臨困難;2018年,市政工程環(huán)保類(lèi)企業(yè)同時(shí)面臨資金成本上升、融資困難、剛兌償付壓力增大、工程市場(chǎng)業(yè)務(wù)收縮的多重壓力,進(jìn)入2010年以來(lái)*為困難、低迷的一年。綜合回望2015-2018年板塊起伏的變化,與資金面環(huán)境是高度相關(guān)的。
2、2019年后,未來(lái)環(huán)保行業(yè)新驅動(dòng)力——提質(zhì)增效、重回輕資產(chǎn)
歷史的十年,環(huán)保產(chǎn)業(yè)雖然經(jīng)歷了大規模投入,但由于現行處理標準偏低,污染問(wèn)題解決和環(huán)境改善并未達到很好效果;在政策和資金增量的尾聲,經(jīng)歷過(guò)困境后的環(huán)保企業(yè)亦開(kāi)始尋求模式轉型,我們認為環(huán)保行業(yè)的未來(lái)發(fā)展必將進(jìn)入到重視效果提升的軌道上來(lái),提質(zhì)增效是環(huán)保產(chǎn)業(yè)長(cháng)遠發(fā)展的驅動(dòng)所在,同時(shí),當環(huán)保處理效果提高到可資源化級別后,環(huán)保產(chǎn)業(yè)的附加值將更好體現,變現來(lái)源將增加,產(chǎn)業(yè)發(fā)展對資金的依賴(lài)屬性將會(huì )變弱,模式也有望重回輕資產(chǎn)。
(1)歷史十年,環(huán)保產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷大規模投入,但地下水污染、固廢污染等問(wèn)題仍未得到妥善解決,水污染事件依然存在,環(huán)境改善仍未獲得很好效果,重要原因之一在于現行實(shí)際處理標準或處理效果偏低;歷史的十年,我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了大規模投入,污水處理、垃圾焚燒等環(huán)保設施建設火熱推進(jìn),目前,我國城鎮生活污水處理率、城市生活垃圾無(wú)害化處理率均已超過(guò)95%,因此,無(wú)害化設施處理量的覆蓋率已較為全面。但是,我國環(huán)境改善效果依然有限,水方面,我國地表水質(zhì)在近年的治理投入下有所提高,但截至2018年底仍有近30%的Ⅳ~(yú)Ⅴ類(lèi)水及劣Ⅴ類(lèi)水存在;與之相比,更為嚴重的是我國的地下水污染問(wèn)題,2012-2018年,我國地下水水質(zhì)呈現不斷惡化趨勢,2017年,較差級及極差級水質(zhì)占比高達66.6%,2018年地下水質(zhì)監測的分類(lèi)標準調整后,地下水中Ⅳ~(yú)Ⅴ類(lèi)水占比高達86.2%。同時(shí),民眾感受到的水污染的事件也仍在發(fā)生,例如:2018年7月27日,河南省南陽(yáng)市跨鎮平縣、鄧州市河流——趙河發(fā)生水體污染事件。初步判定污染源位于鎮平縣趙河支流淇河流域,鎮平縣污水處理中心北廠(chǎng)3天直排污水3.9萬(wàn)噸。
2018年分類(lèi)調整后的地下水水質(zhì)
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固廢方面,雖然我國垃圾無(wú)害化處理率已達到96.6%的高水平,但是垃圾焚燒廠(chǎng)的二噁英等煙氣處理問(wèn)題一直受到民眾關(guān)注,垃圾焚燒處理廠(chǎng)的選址也因此困難重重。在大規模投入后,環(huán)保效果卻依然改善有限,我們認為,其中的重要原因之一即是我國現行處理標準偏低。污水處理方面,我國目前大部分的污水處理廠(chǎng)還在提標至污水處理一級A標的過(guò)程中,不足10%的污水處理廠(chǎng)可達到高于一級A標的四類(lèi)水標準。而從具體的標準數值來(lái)看,一級A標的污水處理廠(chǎng)出水BOD值與水質(zhì)相對較差的地表Ⅴ類(lèi)水指標相當,氨氮更是遠差于地表Ⅴ類(lèi)水指標,因此一級A標的污水處理廠(chǎng)出水排放到自然水體后,實(shí)際上對自然水體無(wú)法起到凈化和改善的作用,也不具備生物活性,更無(wú)法起到改善環(huán)境的實(shí)際效果。
國家污水處理及地表水環(huán)境質(zhì)量部分標準
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固廢處理方面,以垃圾焚燒廠(chǎng)的煙氣中*受民眾關(guān)注的二噁英處理標準為例,2014年,環(huán)保部與國家質(zhì)檢總局共同發(fā)布《生活垃圾焚燒污染控制標準》(GB18485-2014),備受關(guān)注的是,新標準進(jìn)一步提高了污染控制要求,其中公眾*關(guān)注的二噁英類(lèi)控制限值,采用國際上*嚴格的0.1ngTEQ/m3,與歐盟標準一致,比之前的標準收嚴了10倍。雖然二噁英的標準與歐盟一致嚴格,但在實(shí)際執行中,歐盟很多成員國會(huì )要求焚燒企業(yè)采用*佳可行技術(shù)使得二惡英的排放能達到更低的0.01ngTEQ/Nm3的水平。而我國0.1ngTEQ/m3的標準卻仍執行和監管不到位。
2018年7月18日,蕪湖生態(tài)中心在北京發(fā)布了《359座生活垃圾焚燒廠(chǎng)信息公開(kāi)和污染物排放報告》,這也是蕪湖生態(tài)中心自2012年以來(lái)發(fā)布的第四期垃圾焚燒行業(yè)觀(guān)察報告。通過(guò)觀(guān)察各省市企業(yè)信息平臺和企業(yè)官網(wǎng)發(fā)現,全國359座垃圾焚燒廠(chǎng)中248座垃圾焚燒廠(chǎng)未公開(kāi)2017年煙氣二噁英自行監測數據,約占全國已運行垃圾焚燒廠(chǎng)近70%。公開(kāi)的垃圾焚燒廠(chǎng)中,有76座在各省市企業(yè)信息平臺上公開(kāi);40座在企業(yè)官網(wǎng)公開(kāi)(8座垃圾焚燒廠(chǎng)在各省市企業(yè)信息平臺和企業(yè)官網(wǎng)重復公開(kāi))。觀(guān)察環(huán)保部門(mén)官網(wǎng)和各省市企業(yè)監督性監測信息平臺發(fā)現,45座垃圾焚燒廠(chǎng)公開(kāi)煙氣二噁英監督性監測數據,僅占全國在運行垃圾焚燒廠(chǎng)的13%。同時(shí),項目團隊觀(guān)察發(fā)現,2017年10月,全國在運行的垃圾焚燒廠(chǎng)163座在各省市企業(yè)信息平臺上有公開(kāi)環(huán)境信息,其中31座垃圾焚燒廠(chǎng)10月累計超標3349次;2018年5月,全國在運行的垃圾焚燒廠(chǎng)191座在各省市企業(yè)信息平臺上有公開(kāi)環(huán)境信息,其中45座垃圾焚燒廠(chǎng)4月累計超標6335次。此外,通過(guò)調研安徽、江蘇、浙江和廣東共121座垃圾焚燒廠(chǎng)的飛灰處置情況,團隊發(fā)現大多數環(huán)保部門(mén)對飛灰的監管存在缺失;部分垃圾焚燒廠(chǎng)飛灰沒(méi)有執行危險廢物五聯(lián)單轉移制度;部分垃圾焚燒廠(chǎng)飛灰超標填埋;飛灰填埋防護措施不完善;飛灰和生活垃圾混合填埋等問(wèn)題存在。
此外,除二噁英以外的其他指標若與美國垃圾焚燒排放標準對比,中國標準除對氮氧化物的排放標準比美國嚴格,其余標準均比美國寬松。特別是在重金屬(鎘、鉈及其化合物,銻、砷、鉛、鉻、鈷、銅、錳、鎳及其化合物)的排放上,美國標準要比中國嚴格的多。
中美垃圾焚燒排放標準對比
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正是標準本身的偏低或執行的不到位,導致我國大規模的環(huán)保投入卻未達到更理想的效果,環(huán)保處理質(zhì)量和效果的提升也迫在眉睫。
(2)在政策和資金增量的尾聲,2019年開(kāi)始經(jīng)歷困境后的環(huán)保企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始尋求模式轉型,重回輕資產(chǎn)道路,且開(kāi)始探索更符合資源化的先進(jìn)技術(shù)方向;在行業(yè)現狀驅使提升和企業(yè)自主轉型突破的雙重動(dòng)力下,環(huán)保行業(yè)的未來(lái)發(fā)展必將進(jìn)入重視效果提升的軌道上來(lái),提質(zhì)增效是環(huán)保產(chǎn)業(yè)長(cháng)遠發(fā)展的驅動(dòng)所在;從企業(yè)個(gè)體來(lái)看,2010-2014年,環(huán)保企業(yè)享受了政策驅動(dòng)的紅利,龍頭企業(yè)實(shí)現了快速的成長(cháng)壯大;2015-2018年,環(huán)保企業(yè)則經(jīng)歷了資金面影響下的大起大落,經(jīng)歷資金困境后,環(huán)保企業(yè)對于參與市政環(huán)保PPP業(yè)務(wù)態(tài)度謹慎,2018年開(kāi)始,東方園林、碧水源、博世科等水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)參與較多的企業(yè)新增訂單均開(kāi)始由PPP重新轉向EPC為主,業(yè)務(wù)模式重回輕資產(chǎn)。
同時(shí),各家環(huán)保企業(yè)開(kāi)始重新重視技術(shù)和模式創(chuàng )新,例如碧水源聚焦水處理提標的核心主業(yè)、固廢處理類(lèi)企業(yè)探索垃圾分類(lèi)及資源化相關(guān)技術(shù)、環(huán)衛企業(yè)探索智慧環(huán)衛模式、監測企業(yè)探索網(wǎng)格化監測業(yè)務(wù)等。
未來(lái),行業(yè)層面將提高標準和實(shí)際處理效果以實(shí)現真正的環(huán)境質(zhì)量改善;而公司層面也將重視技術(shù)創(chuàng )新和模式創(chuàng )新,探索更符合資源化的先進(jìn)技術(shù)方向,雙重驅動(dòng)下,環(huán)保必將進(jìn)入提質(zhì)增效年代。
行業(yè)+公司雙重驅動(dòng)下,環(huán)保行業(yè)未來(lái)發(fā)展必將進(jìn)入提質(zhì)增效年代
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(3)當環(huán)保處理效果提高到可資源化級別后,環(huán)保產(chǎn)業(yè)的附加值將更好體現,變現來(lái)源將增加,產(chǎn)業(yè)發(fā)展對資金的依賴(lài)屬性將會(huì )變弱,模式也有望重回輕資產(chǎn)。
以污水資源化為例,當污水處理提高至可資源化級別,污水重新變?yōu)閮羲?,?shí)現了水資源的再生,其價(jià)值中就要考慮其可帶來(lái)的水資源價(jià)值,而近年來(lái),隨著(zhù)水資源總量的逐漸稀缺,水資源價(jià)值也越來(lái)越被關(guān)注,對應水資源費也逐漸上調。目前,國內*終水價(jià)基本由三部分構成:資源水價(jià)(水資源費)、工程水價(jià)(工程水費)和環(huán)境水價(jià)(污水處理費)。
資源水價(jià):即水資源費。國家是水資源的產(chǎn)權所有者,用水者取用水資源要繳納水資源費,體現了水資源的產(chǎn)權價(jià)值;同時(shí),國家在水資源管理過(guò)程中投入了必要的成本,以水資源費的形式向用水者收取,體現了水資源的勞動(dòng)價(jià)值。
工程水價(jià):即制水供水費用。生產(chǎn)者繳納水資源費取得水權之后,進(jìn)行必要的勞動(dòng)投入以產(chǎn)品水的形式向其他用水部門(mén)出售,進(jìn)一步體現了水資源的勞動(dòng)價(jià)值。
環(huán)境水價(jià):即污水處理費。用水過(guò)程將產(chǎn)生外部性影響,國家作為管理者要使這種外部性影響內部化,引導企業(yè)對污水進(jìn)行處理,并向用水者收取排污補償,體現了水資源的補償價(jià)值。
水價(jià)的構成,也在一定程度表征了城市水業(yè)成本體系逐步完善的過(guò)程:在城市化初期,水價(jià)的內容僅限于城市從自然中取水、凈化、輸送和排放的成本與收益,也就是傳統意義上的城市供水價(jià)格;當城市污水的排放對自然的影響超出了自然水體的自?xún)裟芰?,水價(jià)中加入了污水處理和環(huán)境補償的費用,也就是傳統意義上的城市污水處理費和排污費;當城市就近水源不能滿(mǎn)足城市發(fā)展的總量需求,遠距離調水甚至跨流域調水的成本進(jìn)入水價(jià),形成“水利工程供水價(jià)格”;當水資源總量稀缺,不能滿(mǎn)足“以需定供”的水資源配給方式,水資源開(kāi)始有價(jià),并且以成本形式進(jìn)入水價(jià),形成“水資源費”。
我國水價(jià)的構成
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我國水價(jià)的構成與水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節的對應
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從水價(jià)的構成及其對應水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈工藝部分可以看出,目前我國污水處理企業(yè)主要做的是污水處理環(huán)節,獲得收益為污水處理費。而若水資源化工藝將污水凈化為地表Ⅱ類(lèi)水,則實(shí)際實(shí)現了污水處理、原水制作、甚至到自來(lái)水制作的全過(guò)程,實(shí)現了水資源再生,其成本可對應污水處理費、工程水費、水資源費三部分價(jià)格,而從未來(lái)趨勢來(lái)看,三部分水費的價(jià)格都將呈現上升趨勢,尤其是“十二五”以來(lái)水資源費的改革推進(jìn)和上調,更凸顯了新水源開(kāi)發(fā)工藝在未來(lái)的價(jià)值和意義。
因此,以污水資源化為例,若將標準提高至資源化級別,水處理企業(yè)的收入來(lái)源將從原來(lái)的污水處理費一部分增加為污水處理費、工程水費、水資源費三部分,雖然處理成本也會(huì )相應提高,但收入來(lái)源和盈利模式將大大拓展。
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